Kyle Tsang 股票投資分享 – 投資, 股票投資, 股巿短評, 個股分析, 投資組合, 即巿交流

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國微技術 (2239)

2017/09/16 | Comment

7月份寫了一篇投資百仕達控股(1168) 的建議, 隨著眾安保險上市時間漸近, 其股價亦已經頗接近目標位置

兩個月時間升了70%, 應該算是有交代了. 趁大市無甚方向的時候, 又是時間寫另一隻推介.

今次寫的國微技術, 其實很早前就已經想寫了 (因為覺得估值吸引).

先講公司背景, 公司於2016年3月30日上市, 當時超額近17.5倍, 因此亦以上限$3.78為定價水平. 但自招股當日後股價便持續向下, 股價長期徘徊於$2.5 至$2.8 水平. 一年的高低位分別為$2.27 及$3.085.

令我留意此股的原因, 主要有幾個:

  1. 公司業務前景可觀

公司的主要業務為全球付費電視廣播接收及中國移動銷售終端(或mPOS)支付系統安全裝置供應商. mPOS 是大勢所趨, 相信沒有人會反對. 而其業績表現亦反映了亮麗的前景.

公司在上市之後, 除了第一次業績公告 (2016年6月) 因為受到上市費用影響而出現盈利倒退外 (扣除後大約持平), 往後的幾份業績都有明顯的增長 (分別在今年3月份及都出了盈利預告).

而在最近的一份中期報告中 (2017年6月30日), 管理層亦表達其對2017年下半年的正面評價 (中期報告第10頁 –附圖).

以保守的方式計, 假設下半年盈利只能和上半年持平. 全年的基本盈利仍達每股$0.024 美元. 以現時匯率7.815 及市價$2.65 計算, PE 只不過是14倍左右. 一隻增長型的股份, PE 的水平理應遠高於此

 

  1. 財務穩健

在2017年中期報告中顯示, 公司並無任何貸款, 反而現金及短期銀行存款合共高達US$72.0M. 同樣地以7.815 為匯率計算, 其現金已相當於公司市值的70%.

本身公司亦有強大的operating cash inflow, 下行風險 (或出現配股, 供股行動的可能性) 相當之低.

 

  1. 股權集中

按經濟通的最新資料顯示, 四大主要股東已經持有公司80.35% 股份 (下圖), 可以街貨非常疏落 (亦因此早前只需要不足一萬股便可推跌至$2.32 即月低位)

過往都提到, 股權集中令股價波動性大增, 但既然封了底部的話 (參考第4點), 在潛在回報及潛在損失不平衡的比例下, 那值搏率便大為提高了.

 

  1. 大戶成本具參考性

 

根據港交所的股權申報顯示, 公司自2016年上市以來, 當中只有兩次主要股東變動.

第一次, 是現時大股東黃學良於2016年5月30日以$3.18 以市價增持1,605,000股

第二次, 是現時大股東黃學良以每股現金$2.25 向其他股東收購股份, 當時並同時提出全購

 

有投資者可能會問, 上市價$3.78, 為何那些投資者願意以$2.25 出售持有之股份.

其實$3.78 只不過是上市的招股價, 但那些原持有人的成本其實是遠低於$3.78. 即使以$2.25 出售, 他們仍可以有不俗的利潤.

但從大股東黃學良願意以$2.25 接貨的話 (原本他只持有43,607,445, 但卻願意以$2.25 買入128,656,454股, 可見平均價不會大幅低於$2.25), 可見他對公司股價甚具信心.

而其他沒有於提出全購時出售持股的原有股東, 他們願意花長時間 (現在已1.5年) 在一隻派息不高的股份上, 相信他們亦認為股價會向上才會如此.

假如股價回落至近$2.25 水平, 相信相關人仕亦會作出大手增持, 故下行的風險可算是非常低.

5. 殼股條件甚佳

公司在主板上市, 現時市值不足8 億水平. 即使不計及公司的價值, 單計殼價已經價值不菲.

而公司亦滿足殼股的多項條件, 包括a) 市值水平偏低, b) 業務簡單, c) 負價水平偏低, 資產容易處理, d) 股權集中, 轉手成本低

但由於公司盈利不俗, 且資產豐厚 (對比公司股價), 新股東可能要出頗大的溢價才會令現有大股東心動 (但仍不排除此可能性).

反而公司業務前景不俗, 而且市值不高的情況下, 隨時有機會成為其他同業的收購對象.

同類公司如百富環球 (0327), 高陽科技 (0818) 市值都是其數倍之上, 就連連年虧損的中國創新支付 (現時市值30億) 也是其市值的4倍有多, 可見公司的確是”細細粒容易食”

一旦被某些銳意發展支付業務的大公司 (如阿里, 騰訊等) 相中, 隨時升價百倍.

總結:

 

此股業務前景不俗, 且財務十分穩健, 在大股東的買入價為參考背景下, 股價下行的空間不多.

反而在潛在收購/大股東轉手的可能性下, 股價向上的可塑性甚高. 但由於成交比較疏落, 建議投資者於$2.7 或以下分注吸納, 首個目標為$3.085 年內高位, 中線目標為招股價$3.78.

假如真的出現收購或其他行動, 升至$5 或以上水平也不為過.

雖然個人認為向上可能性甚高, 但時間性不及上一篇百仕達控股 (1168) 那麼明確, 故只建議投資者以閒錢買入放在一邊, 等待爆升的出現.

 

 

 

 

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