Kyle Tsang 股票投資分享 – 投資, 股票投資, 股巿短評, 個股分析, 投資組合, 即巿交流

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中國金融投資管理有限公司 (0605)

2017/11/29 | Comment

近日港股節節向上, 要從中尋找一隻高投資價值的股份的確不容易. 而今次揀選的對象, 是一隻市值約30億的中國金融投資管理.

公司背景

公司原名港佳控股有限公司, 在2011年以每股$0.40 的價錢賣盤予現有大股東張小林後, 公司亦正式轉營踏足金融業務. 現時公司主要提供綜合短期融資服務. 而過去數年, 公司業務一直呈現穩定性之增長. 下表為2016年年報中的最近五年財務概要:

 

 

除了2016年在業績上有輕微倒退外 (2017年上半年回復增長), 整體上收入及溢利皆有穩定的表現. 由於現時內地銀行業貸款正處於不斷收窄的狀況, 此舉反而有利於公司此等非銀行業的貸款機會作發展.

而在擁有不少策略性股東及戰略性合作伙伴的優勢下, 相信公司的業務仍有穩步的增長空間.

 

2017年中期業績摘要

  1. 對比2016年同期, 公司在2017年上半年在收入及股東應佔溢利分別錄得6.5% 及2.9% 增長. 當中沒有任何特殊或一次性收益需要作出調整.
  2. 假設下半年溢利不變, 預期每股基本盈利為$0.97. 以現價計算市盈率約為7.1 倍. 以一隻業務穩定之公司計算, 此市盈率不算昂貴.
  3. 作為一間貸款公司, 公司的主要資產為應收貸款, 而主要負債則為各樣的貸款 (即資金來源). 由於公司業務是Asset liability matching 性質, 故不能單以淨現金水平去衡量公司的穩健性.
  4. 但從公司一直保持強勁的經營業務淨現金流入, 以及其他金融機構提供的授信額度, 相信公司在資金營運方面完全沒有問題.
  5. 作為貸款的金融機構, 最大的風險在於應收貸款的可回收性. 但從財務報告提供的資料去看, 此問題應該不大
  1. 公司提供貸款主要以房地產作為抵押品. 雖然內地的房地產表現有所冷卻, 但相信內地政府亦無意(也不敢) 打跨整個房地產, 整體房地產價格跌幅應該有限.
  2. 再者, 一般房地產抵押都有LTV (Loan-to-value) ratio 作緩衝 (即$100的房產價值, 可能只借到$50 或更低的貸款). 除非內地房地產市場出現驚人的跌幅, 否則放債的回收風險亦相對有限.
  3. 翻查過去數年的記錄, 公司的呆壞賬撥備一向都是整體應收款的1% 或之下. 這亦是一個很好的証明回收風險有限.
  1. 公司主要的長期負債主要為無抵押債券, 按2016年年報附註顯示, 大部份債券將於2022年到期, 對此的資金壓力不大.
  2. 公司自2015年開始派發中期股息, 現時的預測息率約為3.4%. 雖不算特別吸引, 但亦尚算穩定.

整體去看, 公司現時的財務表現算是不過不失, 若單從此角度看不算是特別吸引. 但如果大家再往下看, 便會看到其吸引之處.

 

大股東增持

大股東張小林自買盤過後, 便持續於市場增持股份. 按港交所股權披露顯示, 張小林由當時收購公告提及的1,931,967,796股, 增持至現時2,262,888,240股.

當中每次的增持數量並不算多, 但過去6年持續在市場增持, 亦可以大股東對公司的前景甚具信心.

 

公司引入大量金融機構作股東

公司在過去數年, 一直積極引入多間著名的機構作策略性股東, 而下表顯示公司近期引入的股東 (詳情可參照公司的公告及股權申報)

  公司 股數 每股作價
2016年11月24日 復星及其附屬公司復星恆利證劵 304,962,000 $0.62
2017年1月4日 復星及其附屬公司復星恆利證劵 67,000,000 $0.62
2017年5月17日 China United SME Guarantee Corporation 243,000,000 $0.68
2017年7月3日 Chance Talent Management Limited (建設銀行附屬公司) 57,000,000 $0.68
2017年7月17日 M&G Global Recovery Fund (英國保誠旗下公司) 23,000,000 $0.68

 

而當中建設銀行及China United SME Guarantee Corporation, 其實亦早已成為公司之股東. 現時願意以$0.68 接貨, 代表對公司的信心進一步加強.

 

圖表走勢 (月線圖)

 

撇開2015年港股大時代之不合理升幅, 公司的股價自2011年轉營後一直處於拾級而上的走勢. 假如股價能夠突破$0.76 的阻力過後, 相信要重返$1 或以上水平只是時間的問題. 假如大家參考週線圖表現的話, 穩步向上的格局就越加明顯. 相比起大上大落的情況, 此種走勢的承接力更強, 相對大幅下滑的風險亦更低.

 

總結

從基本因素而言, 公司的投資價值可說是不過不失. 不過過去一直都強調, 資金永遠是推動股價最重要的一環. 假如我們能夠理解大戶的成本, 其實獲利的機會還是相當之大.

大家可以看到近期有不少機構都願意以$0.68 的價錢接貨, 可見他們對公司的前景有很大的信心. 同時大股東的增持表現, 亦是一個很好的參考指標.

建議大家於$0.68 的水平吸納, 然後以$0.60 為止蝕水平. 其股價之即月高位及52週高位分別為$0.70 及$0.726, 一旦突破有望吸引資金流入. 以一年時間為目標, 上望$1.0或以上水平. 內地的貸款情況, 以及公司的最新發展 (假如引入其他股東, 或合作建議) 則是短期股價最大的推動力.

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